蔚来汽车于2025年第二季度所公布的财务数据显示，公司整体业绩呈现出一定程度的回暖态势，尤其在销量与营收方面表现较为积极，但盈利能力和现金流状况仍面临显著挑战。以下从多个维度对该季度业绩展开详细分析。
在销量与营收方面，蔚来实现明显反弹。二季度总营收达190.1亿元，同比增长9%，环比大幅增长57.9%，主要得益于交付量的显著提升。该季度共交付新车72,056辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%。其中，汽车销售收入达161.4亿元，环比增长62.3%，创五个季度以来新高。这一增长背后，多品牌战略的推进起到关键作用：蔚来品牌交付47,132辆，定位家庭市场的乐道品牌交付17,081辆，面向年轻用户的萤火虫品牌交付7,843辆。尤其值得注意的是，乐道L90在上市首月交付量突破10,575辆，推动乐道品牌8月总交付量环比增长175%。萤火虫品牌也在三个月内累计交付超1万辆，显示出较强的市场接受度。
尽管销量与收入实现增长，蔚来的盈利能力仍处于缓慢修复阶段。二季度整体毛利率为10%，整车毛利率为10.3%，虽较一季度有所改善，但较去年同期的12.2%仍偏低。这表明公司在销量提升的同时，单车盈利能力尚未实现同步增长。据管理层解释，毛利率回升受限的主要原因在于产品处于切换周期，利润贡献更高的新款车型如2025款ET5、ES6等直至五月中下旬才完成产能爬坡，其在季度总交付中占比仅约20%，因此对毛利拉动作用尚未充分释放。
更值得关注的是，蔚来二季度净亏损仍高达49.95亿元，尽管同比收窄1%、环比收窄26%，但规模依然庞大。即便剔除股权激励等非现金项目，调整后净亏损也达到41.27亿元。高企的运营成本是导致亏损的主要原因之一：虽然销售与管理费用因组织优化环比下降9.9%，但研发投入及日常运营开支的绝对值仍处于高位。公司现金流与债务结构亦承压明显。截至二季度末，现金及相关资产为272亿元，虽较一季度末略有回升，但较去年末的417亿元已显著收缩。同时，总资产负债率超过93%，远高于行业平均水平，反映出蔚来在财务稳健性方面仍存在较大压力。
面对上述挑战，蔚来仍提出了第四季度实现单季盈利的目标。该目标的达成需依赖两大核心举措：一是提升整车毛利率，二是持续优化成本结构。据CFO曲玉透露，公司四季度整车毛利率目标为16%-17%，且为蔚来品牌设定了20%的长期毛利率目标，并有望进一步向25%的水平迈进。这一目标的实现将极大依赖于高毛利车型销量占比的提升、规模效应带来的成本摊薄以及持续的费用管控。
蔚来在2025年第二季度展现出复苏势头，多品牌战略初显成效，销量与收入增长显著。然而公司仍处于“以价换量”向“质量并重”转型的关键阶段，盈利能力的实质性改善、现金流的健康度以及债务结构的优化，将是其能否如期实现年底盈利目标的核心影响因素。
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